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日経平均株価は18年ぶりの高値、
NYダウは史上最高値を今年更新。

日米ともにぐんぐん上昇する株価。
もっと上がるのか？そろそろピークか？

（最近多い投資の悩み）
ボーナスなどで株や外貨に投資したいと思うけれど、
株価も為替も、上がりすぎている気がして。。。
今から投資してもまだ割安で有望な投資先はないのだろうか？

■ドルインデックスは下げ一服、高値再更新も視野に ドルインデックスは切り返してきた。前回(6月19日）のコラムで指摘したように、5月安値を下回らない限り、米ドル全体の反落はスピード調整と見なすことができる。そして、先週（6月15日～）はこの5月安値に接近していたから、下げ一服のタイミングに差しかかっていたわけだ。

【参考記事】

●黒田ショックでミセス・ワタナベ往復ビンタ！身軽になった米ドル/円は再び高値トライか(2015年6月19日、陳満咲杜）

 新たな上昇波動は、近々5月高値（97.77）の突破によって証左される見通しで、その後、高値再更新も視野に入る。

ドルインデックス 日足（出所：米国ＦＸＣＭ）

 米利上げが規定路線である以上、利上げ時期に関する思惑も短期材料にすぎず、それが米ドル高のスピードを抑えることはあっても、米ドル高の基本的な構造を修正することはできないだろう。

 ユーロサイドのギリシャ問題も大きいが、根本的な要因として、やはり、9年（10年に近い）ぶりの米利上げがより決定的役割を果たすとみる。

■ギリシャ合意がユーロ売り再開のチャンス？ 米ドル高が進めば、対極として位置づけられるユーロの一段安は避けられないだろう。前回(6月19日）のコラムで指摘したように、近々ユーロ売りの好機に恵まれるはずで、ギリシャ問題が合意に至った時点がまさにユーロ売り再開のチャンスと思われるフシがある。

【参考記事】

●黒田ショックでミセス・ワタナベ往復ビンタ！身軽になった米ドル/円は再び高値トライか(2015年6月19日、陳満咲杜）

 なぜなら、ギリシャが本当にＥＵ(欧州連合）離脱をすれば、真のリスクは「ギリシャのデフォルトがマーケットにもたらすインパクト」ではなく、「ＥＵ一体化を決定的に傷つけること」にあるだろうからだ。

 1951年から推進されてきたＥＵの一体化は後戻り不可能なので、それがいったん傷つけられると、修復不可能となる。マーケットはＥＵ自体の存在を疑い、破滅的な結果がもたらされるだろう。

 ゆえに、俗説と違って、マーケットはギリシャ合意自体をそんなに懸念しておらず、むしろ、何とかなるのでは…と楽観視しているほどだと言える。

 ユーロ/米ドルの値動きは、もっとも有力な証明材料であろう。ギリシャ談判が二転三転する中、ユーロは上下しながらも切り返しを継続し、6月18日（木）には一時1.1436ドルを打診し、5月高値に接近していた。 

ユーロ/米ドル 日足（出所：米国ＦＸＣＭ）

 その後、反落してきたが、それはむしろ、ギリシャ合意が近いといった報道を受けた反応であった。明らかに、マーケットはギリシャ合意自体を織り込んでいた。要するに、ウワサの買いで、事実の売りだ。

■ギリシャ問題が合意でも決裂でも「ユーロ売り」 また、たとえギリシャ合意を織り込んでいないとしても、どう転んでもユーロ売りと見る向きが多いことが示唆される。合意できた場合、ユーロはキャリートレードの対象として売られ、決裂した場合は、ＥＵ圏の不確実性で売られる。

 この意味では、ギリシャ談判がだらだら続いてきたからこそ、この間のユーロ切り返しや足元の保ち合いにつながったという側面が強く、結果が出れば、ユーロ売りの流れが再開しやすいと言える。いずれにせよ、ユーロの先安感は強く、3月安値から続いてきたユーロの反騰局面は、そろそろ終焉に向かう公算が高い。

 より細かく考えると、ギリシャのＥＵ離脱は現実的な選択肢ではないが、ギリシャがあえて、それを選択した場合、マーケットへのショックを和らげるためにＥＣＢ(欧州中央銀行）が緊急流動性を提供するだろうから、これがユーロの売り要素として大きく効いてくるだろう。

 決裂の場合の結果は予測しやすいが、では合意…

■米ドル/円は122円台での攻防に注目 みなさん、こんにちは。

 米ドル/円は6月5日（金）の米雇用統計の好結果を受け、125.86円まで急騰。その後、6月10日（水）の黒田総裁の円安けん制コメントをきっかけに、一転、122.48円まで急落しました。

【参考記事】

●ドル/円は一時、122円台半ばへ急反落！ ドル高をけん制した米当局の目的とは？（6月11日、西原宏一）

 過去２年間の米ドル/円は、突然、ボラティリティが上昇し、短期間で急騰した後、急速にもみ合いに入る傾向があります。

米ドル/円 週足（出所：米国FXCM）

 今回も、118円で底入れした米ドル/円は、わずか３週間で７円もの急騰を演じた後、122～125円のもみ合い相場となっています。

米ドル/円 日足（出所：米国FXCM）

 日経平均が続伸していることから、現状、米ドル/円も122円台での底堅さを維持。でも、仮に122.00円を割り込むと、時間ではなく、値幅での調整幅が深くなります。

 米ドル/円は、122円台での攻防に注目です。

■ギリシャ政府の選択肢はあまり多くない ギリシャ政府が6月22日（月）に提出した改革案が前向きであったことをマーケットは好感し、独ＤＡＸを筆頭に、グローバルに株が反発。

 ただ、リスクオンとなっても、通貨であるユーロは買い進まれるどころか反落しています。

  ユーロ/米ドル 1時間足（出所：米国FXCM）

 これは、ギリシャ問題に対するマーケットのコンセンサスが背景にあります。

 ギリシャのチプラス首相がいろいろと発言していますが、ギリシャ政府の選択肢はあまり多くありません。

 結局は、ギリシャ側が譲歩して、最終的に事態が収束に向かう可能性が高いというのがマーケット参加者のコンセンサスとなりつつあります。

【参考記事】

●ギリシャ破綻か、今週が本当のヤマ場！支援合意でユーロ下落のシナリオも…（西原宏一＆松崎美子）

 そのため、リスクオフを想定したユーロショートのポジションがじわじわと縮小しています。

ＩＭＭユーロポジション（詳しくはこちら → 経済指標/金利：シカゴＩＭＭ通貨先物ポジションの推移）

 上の画像でもわかるように、ユーロショートは大幅に縮小しています。

 しかし、結果として、マーケットの思惑に反して、仮にデフォルトや、「Grexit」（ギリシャのユーロ離脱）のような、強い負荷がマーケットにかかると、多くの参加者はヘッジとしてのユーロを再びショートにせざるを得ない環境に陥ってきてしまうのです。

■マーケットで話題の「Frexit」とは？ ギリシャは、まだデフォルト懸念が色濃く残っていますが、本日（6月25日）のマーケットで話題となったのが「Frexit」（フランスのユーロ圏とＥＵ離脱）というワード。

｢マダムＦｒｅｘｉｔ｣の世界観－フランスもギリシャ後に離脱

2017年のフランス大統領選挙の有力候補であるマリーヌ・ルペン氏は、ギリシャのユーロ圏離脱（Ｇｒｅｘｉｔ）は不可避だと考えている。そして、自分が決めてよいものならフランスもあまり後れを取ることなく、ギリシャに続くと言う。

極右の国民戦線（ＦＮ）を率いる同氏はパリ近郊にある同党本部で23日インタビューに応じ、ギリシャについて「数カ月の猶予を得たが、問題は戻ってくるだろう」とした上で、「今日私たちはＧｒｅｘｉｔについて話しているが、明日はＢｒｅｘｉｔ（英国の欧州連合＝ＥＵ離脱）、そしてあさってはＦｒｅｘｉｔだ」とフランスのユーロ圏離脱に言及した。

出所：Bloomberg

 このルペン氏の意見は極端であり、そもそも彼女の当選の可能性は低いのですが、「Grexit」はまだしも、「Frexit」なる言葉も飛び出し、マーケットはさらに神経質な展開に。

 加えて、可能性としての話ですが、ギリシャがデフォルトしたとすると…

■玉切れになるまで日本株の堅調は続くだろう 日本の株式市場は、非常に好調を維持しています。日経平均も、もうすっかり２万円台が定着してしまった感が出てきました。

日経平均 日足（出所：株マップ.com）

 やはり、一番の理由は、公的年金などの買いや日銀によるＥＴＦ（上場投資信託）の買いが、依然として継続的に出てきていることが大きいです。

 こうした買いが玉切れになるまで、日本株の堅調は続くと考えています。そのとき、日経平均がどれぐらいまで上がっているか、そのメドはわかりませんが、市場で需給動向をよく見ていれば、上げ相場の終焉は予測できるのではないかと思っています。

【参考記事】

●驚きのＧＰＩＦ資産残高構成。もう、玉切れで株高・円安の流れが変わる可能性も…（４月２日、今井雅人）

■黒田総裁発言で市場に警戒感が残ってしまった… 一方、為替市場でありますが、こちらはすっかりお休みモードに入ってしまっています。

 米ドル/円も123円台～124円台のレンジに入り込んでいます。

 その背景にあるのは、まず１点目は、この円安相場に水を差すことになった黒田日銀総裁の発言です。

【参考記事】

●本音ポロリ!? 黒田総裁発言の真意とは？一時的な影響で再びドル高・円安に戻るか（６月11日、今井雅人）

 いまだに、どういう意図で発言したのか、わかってはいませんが、これで市場に警戒感が残ってしまったのは事実。

 ちなみに、黒田総裁がその発言をしたときの米ドル/円の水準は、124.60円近辺だったので、どうやらそこで、心理的に上値が抑えられてしまっているようです。

米ドル/円 ４時間足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 ４時間足）

■投機の円売り急増！ 公的マネーも以前ほど積極性はない さらには、最近、投機の円売りが増えてしまっていたことも上値を重くしている要因だと思います。

 ＩＭＭ（国際通貨先物市場）のポジション動向を見ると、ここ２～３週間で円売りが急増しました。先週は少し減ってはいますが、それでもまだ円売りポジションは溜まっています。

ＩＭＭのポジション動向（詳しくはこちら → 経済指標/金利：シカゴＩＭＭ通貨先物ポジションの推移）

 その一方で、公的マネーなどによる円売りが、以前ほどには積極的に出てきていないようです。

 現在でも、122円台などには買い注文があるようですが、今の水準で積極的に米ドルを買う動きはあまり見られていません。

 こんな状況が続いているために、相場がこう着状態に入っているのではないかと思います。当面はこんな相場につきあわなければならないのかなと感じています。

 一方のユーロ/米ドルですが…