■米ドル全面高が鮮明に！ その背景は？ ドルインデックスが先週（10月10日～）、2016年7月高値を更新、足元98.50前後まで上昇し、米ドル全面高の基調が鮮明になっている。米「早期利上げ」観測の高まりがもっとも大きな背景だとされる。

ドルインデックス 日足（出所：CQG)

 しかし、前回の本コラムが指摘したとおり、2016年年内に米利上げがあっても、とても「早期」と言えなくなっているから、そもそも「米利上げがあるから米ドルが買われる」といったロジック自体が奇妙に思われる。

【参考記事】

●英ポンドの底はまだまだ下だが、もはや「早期」でない米利上げでドル高はムリ!?（2016年10月14日、陳満咲杜）

■イエレン議長が示した「高圧経済」とは？ その上、先週末（10月14日）のイエレンＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）議長の発言が、明らかにハト派だったことも見逃せない。

 イエレン議長は、「高圧経済」という新しい言い方をして、一時的に景気が過熱することを容認する考えを示した。議長の発言が、各地区連銀総裁の利上げ催促姿勢を牽制する目的かどうかは定かではないが、2016年年初来、ずっと金利を据え置いてきたことの妥当性を強調し、自らの主導権を示したことは間違いない。

 わざわざ新しい言い方をしてまで金利据え置きの理由を強調しているから、イエレン議長に対する逆風も強かったと思われる。

 何しろ、マーケットは散々ＦＲＢの「利上げ詐欺」にあってきた。その都度、波乱を余儀なくされ、今回もその可能性があるのだ。

 換言すれば、「規定路線」とされる12月利上げ自体が100％確実だと言い切れないから、事前に何らかの伏線を張った方がよいという判断があったのではないだろうか。

■市場の「ストックホルム症候群」って？ このあたりのことに関して、10月16日（日）に、市場の「ストックホルム症候群（※）」というやや過激なタイトルを付けた分析を書いたので、以下に開示しておきたい。

（※編集部注：「ストックホルム症候群」とは、犯罪の被害者が、加害者と長時間共に過ごすことによって、加害者に共感し、過度に同情したり、好意を持ったりすることをいう）

 14日の米国債相市場では利回り曲線がスティープ化し、５年債と30年債の利回り差は３月以来の大幅な拡大となった。これは明らかにイエレン議長の話が反映した結果だと思う。

 イエレン議長が「高圧経済」をしばらく維持することを表明、成長トレンドの一部を修復するという自分のロジックを披露したわけで、あきらかにハト派の基調を強めていた。

 利上げを正当化できるほど米経済が強いかどうか経済指標に注目が集まっているが、もはや「早期利上げ」でなくなる目下、１２月利上げの確率も言われるほど高くないのでは。何しろ、「高圧経済」なら、景気が過熱するのを容認し、また加熱するかどうかを見極める目下では、よほど強い指標が出ない限り、状況が流動的だ。

 もっとも不確実の高い材料は米大統領選だ。政治的な暗示をできないから、イエレンさんが「高圧経済」云々を指摘しはじめたではないかとさえ疑われるが、いずれにせよ、こういったコンセプト、かつての日本にはなかった。

 新しい単語とコンセプトが出たが、市場関係者はさほどサプライズしていないでしょう。というのが、イエレンさんの話、ハト派的なことは間違いないが、これまでもハト派だったから、今更驚くわけにはいかない。しかし、スタンスの再確認という意味では、従来観測の後退をもたらすでしょう。

 というのが、フェデラルファンド（ＦＦ）金利先物市場の動向によると、12月までの利上げ確率は約69％。９月27日の時点では50％だったことに鑑み、大分上昇してきたので、12月利上げが「規定路線」と勘違いされやすいところ、「高圧経済」云々を持ち出すこと、実に妙手だと思われる。

 だから、FRBの「利上げ詐欺」に散々やられたとしても、マーケットはその度興奮し、また「やられること」を甘受してきた。市場の「ストックホルム症候群」をコントロールするには、FRBは世界の中央銀行として一枚も二枚に上手なわけだ。

 ゆえに、しばらくドル高基調が続くとしても、目先限定的であろう、「高圧経済」のコンセプトを完全に消化するまで・・・

 この意味では、現在の米ドル高基調… 

■ブラジル中銀が4年ぶりに利下げを決定 今週（10月17日～）のマーケットの話題は19日（水）に決定された、４年ぶりのブラジルの利下げ。

（出所：ブラジル中央銀行）

ブラジル中央銀行は１９日の金融政策委員会で、政策金利を０・２５％引き下げ、１４・０％にすることを決めた。利下げは２０１２年１０月以来、約４年ぶり。

中銀は１５年７月以降、１４・２５％の高金利を維持してきた。インフレ率が落ち着きを見せ始めたことから、低迷が続く景気に配慮して利下げを決めた。決定は全会一致だった。

出所：Bloomberg

 低迷が続く景気に配慮という点もありますが、主要国と違って、新興国通貨にとっての利下げは通貨防衛策の必要性の低下を意味します。

米ドル/ブラジルレアル 日足（出所：ＣＱＧ）

 グローバルな株の急落といったマーケットに強い負荷がかかった場合、新興国通貨は真っ先に売られる傾向にあります。

 こうした局面では、中銀が「利上げ」という手段を使い、通貨を防衛しようとします。

 今回ブラジルが利下げ、つまり、金融緩和を決断したということは、マーケットでウワサされているような「トランプリスク」や「ドイツ銀行の経営破たん」といったリスクオフ拡大の可能性が低下したという意味でもあります。

■ＷＴＩ原油は51ドル台、日経平均は1万7000円台回復 こうした環境下、前回のコラムでも取り上げたＷＴＩ原油価格は51ドル台まで回復。

【参考記事】

●原油上昇と金反落が米ドル/円をサポート。105円突破すれば109円台へ上昇濃厚！（10月13日、西原宏一）

ＷＴＩ原油先物 日足（出所：ＣＱＧ）

 日経平均も久しぶりに、1万7000円台を回復。

日経平均 日足（出所：ＣＱＧ）

 多くのリスクオフ要因がメディアで取り上げられていますが…

■こう着状態に入った相場。米ドル/円も104円維持できず… この１週間（10月14日～）の動きを見てみると、相場はこう着状態に入っています。

 堅調だったニューヨークの株式市場も、高値圏でジグザグ運動を始めています。

ＮＹダウ 日足（出所：ＣＱＧ）

 ＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）でさらなる利上げに関して、一定の方向性が出てくるまでは、なかなか動きづらいということでしょう。

 米ドル/円も104円台を維持することができず、再びレンジ内に戻ってきています。大きな材料がない限り、トレンドを作るのは難しいでしょう。

【参考記事】

●不安材料満載のユーロ、英ポンドは売り！ ドル/円は100～105円のレンジ相場入りか（10月13日、今井雅人）

米ドル/円 ４時間足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 ４時間足）

■原油価格の下値は底堅い。資源国通貨は堅調に推移 原油価格は、堅調です。

 ＯＰＥＣ（石油輸出国機構）加盟国の臨時総会で実質的な減産合意がなされ、非加盟国のロシアがそれに追随する意向を示して以来、原油価格は下値が堅くなってきました。

【参考記事】

●OPEC原油「減産」合意でリスクオンだが、とりあえず影響は一時的とみる理由は？（９月29日、今井雅人）

ＷＴＩ原油先物 日足（出所：ＣＱＧ）

 中国の７-９月期のＧＤＰが年率で6.7％と、３期連続で同じ結果となったことについては、どちらかと言うと市場は好意的に受け止めています。原油価格を含む資源価格にとっては好材料でしょう。

 当然、資源国通貨である豪ドルやＮＺドルなどには買い材料となっています。これらの通貨は、堅調に推移するでしょう。

豪ドル/米ドル ４時間足 （リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：豪ドル/米ドル ４時間足）

ＮＺドル/米ドル ４時間足 （リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ＮＺドル/米ドル ４時間足）

 さて、欧州の方に目を向けてみると…