■市場の焦点は米利下げで、暗い見通しが多い マーケットの焦点は米利下げの可能性やその回数にあるだろう。利下げは景気後退を暗示し、米国株も先駆けて下落してくるのではないかと、巷では暗い見通しが多いようだ。

NYダウ 日足（出所：Bloomberg）

 当然のように、米ドル安の見通しも多くなり、米ドルの頭打ちを景気後退のサインとして解釈する論調まで聞こえる。

 しかし、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）議長が利下げの可能性を示唆する前に、米ドル高一服の兆しがすでに出ていたから、米利下げ見通しの高まりで米ドルが反落してきた、といった見方は、間違いとは言い切れないものの、少なくとも「後解釈」の疑いがある。

 実際、5月24日（金）の本コラムの最後でも指摘したように、そもそも米ドルの対極となるユーロは、いったん底打ちのサインを点灯していたから、米ドル全体の上昇一服も当然の成り行きと見なされ、米利下げ観測の高まりは、その「後付け」の材料として効いてきた、という見方もできる。

【参考記事】

●なぜ、2008年安値を境に米ドル安の時代は終わったのか？ リーマンショックの再来は？（2019年5月24日、陳満咲杜）

ユーロ/米ドル 日足（出所：Bloomberg）

 より重要なのは、利下げの可能性やその回数に関する予想は、目先の米長期金利に織り込まれたはずなので、利下げがあるから米長期金利が下げ続けるとは限らないということだ。

 また、利下げがあるから、米国株はベア（下落）トレンドへ転換するだろう、あるいは米景気が後退するだろうといった発想も怪しい。

 実際、ＦＲＢ議長の示唆以降、米国株はむしろ連続して反騰してきたから、利下げが株式市場を支える側面を無視できない。

ＮＹダウ 日足（出所：Bloomberg）

■ＦＲＢの「君子豹変」は米中対立長期化対策 米国の景気拡大期が間もなく10年となり、間違いなく史上最長を記録する。そのうち、ＦＲＢが利下げを敢行すれば、世界でもっとも柔軟性をもって景気対策を行う中銀となり、景気を支えていく可能性は大きいだろう。マーケットはすでにＦＲＢの姿勢を評価しており、米株高を通じて景気拡大期がさらに拡張される可能性も、無視できないだろう。

 というのは、たった半年で、従来の利上げのスタンスから一転して利下げを暗示というＦＲＢの「君子豹変」は、ほかでもない、一番のリスク要素とみられる米中貿易戦争や米中対立の長期化に先手を打った判断だと思われる。

 マーケットはその姿勢を評価し、また安心感を覚えるから、まず米国株のブルトレンド継続をもってセンチメントの改善をはかり、その後、景気拡張につながるだろうとも推測される。

 本コラムで何回も指摘したように、米国株はブル（上昇）構造を…

■トランプの関税発言で、メキシコペソは下落 みなさん、こんにちは。

 先週（5月27日～）、以下のトランプ大統領のコメントにより、メキシコペソ、米ドル/円、そして、米国株とも下落。

「６月10日からメキシコからの全製品に５％関税」－トランプ大統領

【参考記事】

●米ドル/円を買う理由はない!? 107.75円を抜けると104円台も視野に…（6月3日、西原宏一＆大橋ひろこ）

メキシコペソ/円 日足（出所：Bloomberg）

 トランプ大統領は5月31日（金）早朝、メキシコからの輸入品に関税を課し、関税率は当初の５％から最高25％まで引き上げる可能性があると表明しています。

 これは、メキシコが米国への不法移民流入を止めるまで続けると表明。

 米国の西海岸にいる友人によれば、民主党寄りの米３大メディアはあまり報道していませんが、メキシコから米国への不法移民の流入がすごい勢いで増えてきている模様。

 壁の建設もうまく進んでいないたため、トランプ大統領はメキシコに協力を要請する形になったようです（協力を求めるというより、メキシコが不法移民を放置するなという意味ですが…）。

■メキシコへの関税報道で、市場はプチパニックに さらに、トランプ大統領はメキシコと中国からの輸入品に対する関税引き上げの正当性を主張。

 負担を避けるために「企業は米国に移ってくる」とし、「関税とは実に美しい言葉だ」とコメント。

 マーケット参加者の注目が「米中貿易戦争」に集まっているところに、突然の「メキシコへの関税」という報道に、マーケットは、ちょっとしたパニックとなり、急速に株安が進みました。

ＮＹダウ 日足（出所：Bloomberg）

 この急速な株安は、「円高」要因。

米ドル/円 日足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 日足）

 一方、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）の…

■トランプ大統領、今度はメキシコを標的に！ 米国と中国の貿易交渉が暗礁に乗り上げている状況の中で、今度は、トランプ米大統領がメキシコに対して追加関税をかけると発言したことで、市場がさらに混乱する展開となっています。

【参考記事】

●米ドル高でも米ドル/円は、なぜ上昇しない? 米中貿易交渉に中国が秘密兵器を投入!?（5月30日、今井雅人）

●トランプの対メキシコ関税ツイートで株もドル/円も下落。でも、これならかわいい方!?（5月31日、陳満咲杜）

 世界的に金利低下、債券価格の急騰、株安、そして、為替市場では米ドル安と円高が進行する展開となってきました。

ＮＹダウ 日足（出所：Bloomberg）

米ドルＶＳ世界の通貨 4時間足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドルＶＳ世界の通貨 4時間足）

世界の通貨ＶＳ円 4時間足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：世界の通貨ＶＳ円 4時間足）

 しかし、この動きはいったん、これで終わるのではないかと私は考えています。その理由を、これからお話したいと思います。

■市場は3回の米利下げを織り込み！ 一番わかりやすいのは、金利の市場であるので、これで説明をしたいと思います。

 米国の政策金利であるＦＦ（フェデラル・ファンド）レートの先物市場は、今年（2019年）の前半は、2.4％近辺でずっと落ち着いていました。現在の政策金利の誘導目標が2.25％～2.50％であるので、市場はこれからしばらく、金利が据え置かれると予想していたということです。

 そのＦＦレート先物が、4月頃から徐々に低下し始め、特に、米中貿易交渉が決裂してからはスピードが加速しました。

 その結果、直近ではＦＦレート先物は、1.7％台まで低下しています。

※BloombergのデータをもとにザイＦＸ！が作成

 つまり、2カ月程度の間に、ＦＦレート先物先物は、0.7％近く低下したということになります。通常、政策金利の1回の利下げ幅は0.25％なので、これは、ほぼ3回分の利下げを織り込んでしまったということです。

【参考記事】

●米ドル/円を買う理由はない!? 107.75円を抜けると104円台も視野に…（6月3日、西原宏一＆大橋ひろこ）

●年内2回の米利下げ予想!? リスク回避から米ドル安に。ユーロ/米ドルは1.15ドルへ（6月4日、バカラ村）

■市場の反応は過剰すぎるのでは…？ 状況は、国債市場も同じです。

 米国10年物の国債利回り（＝長期金利）を見ても、昨年（2018年）は3.2％程度まで上昇していたのですが、今年（2019年）に入ってからは、2.7％台近辺で推移をしていました。

 それが、4月から一気に低下を始めて、直近では2.1％台にまで低下してきています。ものすごく速いスピードです。

米長期金利（米10年債利回り） 日足（出所：Bloomberg）

 確かに、米中の貿易交渉問題は、大変、深刻な問題ではありますが、それにしても、ちょっと市場の反応は過剰すぎるのではないかと思います。

 ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）のパウエル議長は…