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■芳しくない米雇用統計も、米ドル高基調はキープ 先週末（11月3日）に発表された10月米雇用統計は予想より劣ったものの、米ドル高の基調は総じて保たれた。ドルインデックスは95の節目近くで大引けし、次の上昇余地を示唆していた。
ドルインデックス 日足（出所：Bloomberg）
 もっとも、「米12月利上げは規定路線なので、今回の数字がどうであれ、米ドル高のトレンドは不変」というロジックを持っていた筆者からみれば、米雇用統計に関する予想などはまったくといっていいほど当てにならないものだから、予想より云々とか、また、その予想に基づく市場のセンチメント云々ということ自体がおかしい。
 ゆえに、いつものように、事後的な解釈は、統計が発表されたあとの値動きに合わせる傾向が強く、たとえ事前の予想とかなりかけ離れていたとしても、その解釈だけを聞くと蓋然性に納得するほどだ。
■ハリケーンの影響を織り込んだ予想が外れたというのに… その好例として、前回（9月米雇用統計）に関する解釈が記憶に新しいだろう。事前予想では、非農業部分雇用者数が8～9万人増だったが、フタを開けてみたら3万3千人減だった。にも関わらず、少なくともその直後、米ドル買いが広がったから、解釈の方もすぐ「ハリケーンがあったから仕方がない」とお茶を濁したのだった。
 お茶を濁すという表現は決して意地の悪い揶揄ではない。なにしろ、事前予想はハリケーンの影響を織り込んだ上での予想だったのだ。それでいて、発表されたあとに「ハリケーンがあったから云々」という言い訳は通用しない。
 笑えるほど明らかに予想とかけ離れた数字が出たあと、米ドルが売られたのではなく、買われたので、そう言うしかなかったと思われる。
 逆に、米ドルが売られていたら、それこそ「想定よりずいぶん悪かったので米ドル売り」といった「真っ当な」解釈が行われていたであろうことが、容易に推測される。
■10月米雇用統計がどうであれドル高トレンド維持は当然だった ところで、今さら9月米雇用統計を検証するつもりはない。言いたいのは以下の2点である。
 まず、9月雇用統計をもって米ドル高基調の継続がすでに検証済であったこと。
 次に、米利上げが規定路線であり、また、米ドル高基調がすでに検証済であった以上、10月米雇用統計がどうであれ、米ドル高のトレンドが維持されること。
 この意味では、先週末（11月3日）は、雇用統計で判断を迷うことはまったくなかったはずだ。要するに米ドル高の継続は当然の成り行きで、米ドル高の加速はむしろこれからだ、ということを指摘しておきたい。
 当然のように、米ドル/円もドルインデックスと連動した形で上昇していく公算が高い。
 一方、前回のコラムでも述べたように、米ドル/円と日経平均の連動性が薄れているように見える。
【参考記事】
●今からでも遅くない！ 米ドルは買い！！ 日経平均の上げっぷりにドル/円も追いつく
米ドル/円VS日経平均 週足（出所：Bloomberg）
 バブル崩壊後の最高値（1996年の2万2750円）に迫る日経平均のパフォーマンスから考えると、米ドル/円はずいぶん遅れており、日経平均に連動しなくなるのでは…といった懸念も生じてきた。
 執筆中の現時点では、米ドル/円は7月高値のブレイクを果たしたとはいえ、まだ115円の節目に乗せられていないから、3月高値が115.50円前後だったことからみれば、日経平均のパフォーマンスとは、なお「雲泥の差」がある印象だ。
 しかし、歴史に照らしてみればわかるように、米ドル/円と日経平均…

■日経平均は絶好調。でも円安にならないのはなぜ？ 日経平均が連日、年初来高値を更新していて絶好調です。
日経平均 日足（出所：Bloomberg）
 ところが、今までの動きでは、株高と円安はセットでしたが、今回はそういう動きになってきていません。
世界の通貨ＶＳ円 日足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：世界の通貨ＶＳ円 日足）
 こうした状況の原因はいろいろ考えられますが、私は、その大きな原因の１つは、日銀によるＥＴＦ（上場投資信託）の購入ではないかと考えています。
 つまり、日銀が断続的にＥＴＦを購入していることで、株式市場の需給をタイトにしていることが、株価の上昇に寄与しているということです。これが続く限り、日経平均は下落トレンドに向かうことはないのではないかと考えています。
 株式市場は、このような特殊事情があって上昇を続けていますが、残念ながら為替市場には断続的な円売りをするような要因がなかったために、株式市場と円相場の間で、かい離が生じるようになってきたということでしょう。
【参考記事】
●米ドル/円は重要レジスタンス突破に注目！ 株急騰にいち早く反応した通貨ペアとは…!?（11月２日、西原宏一）
●今からでも遅くない！ 米ドルは買い！！ 日経平均の上げっぷりにドル/円も追いつく（10月27日、陳満咲杜）
■米ドル/円は買いと売りに挟まれたサンドイッチ状態 さて、現在、米ドル/円を取り巻く環境は、いわばサンドイッチ状態です。
 日本の機関投資家、特に生命保険会社はこの下半期から、オープン型の外債投資を積極化する方針を打ち出しています。
【参考記事】
●ドル/円は118円への上昇過程！ 注目は…!? ＮＺドルを反落させたネガティブ材料とは？（10月26日、西原宏一）
●テイラー氏がFRB議長でもドル高は一時的!?米大統領の訪日迫る。ポジション整理へ！（10月27日、今井雅人）
 すでに、113円台半ばから下の水準には、断続的な買い注文も出てきているようです。
 一方、直近では自動車を中心とした大手輸出企業が、米ドル売り・円買いをしています。特に、114円台になると、そういう動きが、より活発になっているようです。
米ドル/円 ４時間足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 ４時間足）
 こうしたフローが、米ドル/円をレンジの中に押し込んでしまっているのかもしれません。
 さらに、チャートを見てみると、米ドル/円は114円台半ばの…

■日経平均の上値余地はさらに拡大中？ みなさん、こんにちは。
 年末に向けての日経平均は、誰もが想像しなかった16連騰を記録。
日経平均 日足（出所：Bloomberg）
 過去のコラムでご紹介させていただいたとおり、昨年（2016年）に続き、今年（2017年）も北朝鮮問題を筆頭にリスクオフに傾斜する報道が盛りだくさんでしたが、そのリスクオフポジションの反動が加速した展開。
【参考記事】
●米大型減税の行方がマーケットの関心事。米ドル/円118円上昇のカギを握るのは…!?（10月19日、西原宏一）
 加えて、欧米投資家の動向を大きく変えさせたのが日本の総選挙でした。
 当初、与党の劣勢が伝えられていたため、欧米短期筋は日経平均をショートにしていた模様。
 それが徐々に与党の優勢が伝わり、選挙は与党の圧勝という結果に。
【参考記事】
●与党圧勝で海外勢の日本株買いが再開？ 米ドル/円は目先114円台半ば突破がカギに（10月23日、西原宏一＆大橋ひろこ）
 欧米勢は国内の機関投資家以上に「アベノミクス」の行方を気にしています。
 今回の総選挙での与党の圧勝により、アベノミクスの継続を確認した欧米勢は投資スタンスを大きく変更。
 つまり、日本株のショートからロングに方針を変更したため、10月は連日、欧米勢からの日本株の買いがマーケットに投入されます。
 これが、驚愕の日経平均の連騰につながります。
 加えて、今月（11月）に入り、新規マネーが入ったのか国内機関投資家の日本株買いも入り、日経平均はあっさり2万2000円台を回復します。
 次の日経平均のターゲットは、2万2750円。
 これは1996年6月、つまり今から21年前につけた高値となります。
 現在、2万2750円のコール（買う権利）オプションの価値は急騰しており、日経平均の上値余地はさらに拡大中。
日経平均 日足（出所：Bloomberg）
 一方、米ドル/円は依然、114.50円のレジスタンスに阻まれ、上値を伸ばせないでいます。
米ドル/円 日足（出所：Bloomberg）
 株の急騰は、いわゆるリスクオン、つまり…