■ドルインデックスは調整終了、上昇トレンド復帰か 前回のコラムにおいて、「ドルインデックスが9月安値をもって調整変動を完成」という可能性に言及した。今週以降（10月1日～）、米ドルの急伸でその可能性は一段と強まったと言える。

【参考記事】

●日経平均は年内の2万5000円打診が確実！ ドル/円は115.65円めざす?一方クロス円は…（2018年9月28日、陳満咲杜）

ドルインデックス 日足（出所：Bloomberg）

 上のチャート上に記しているように、2018年8月高値からの反落波は、典型的なジグザグ変動の構造をもって9月安値で底打ち、昨日（10月4日）の高値につながった。

 重要なのは、いったん9月4日（火）高値（ｂ）を突破したので、前述のジグザグ変動における途中の切り返しの頂点の再打診をもって、調整波の底打ちを証左したわけだ。

 したがって、米ドル全体がまたブル（上昇）基調に復帰し、これから高値トライしやすいのではないかと思われる。

 米ドルの対極として、ユーロの値動きはまったく逆なので、ユーロ/米ドルの構造も然り。

ユーロ/米ドル 日足（出所：IG証券）

 9月までの切り返しで、調整（反騰）波自体のジグザグ変動を完成させ、その後、9月上旬の安値を割り込み、ベア（下落）トレンドへの復帰を示唆している。

 なにしろ、9月4日（火）、10日（月）あたりの安値が、ジグザグ変動における途中の調整だったので、再度割り込んだ以上は、元のトレンド（ベア）に復帰した公算が大きいかと思われる。

■リスクオン・オフと米ドル全体の強弱に因果関係はない ところで、米ドルの上昇に懐疑的な向きがなお多く、その根拠もいろいろあるようだが、もっとも流行っている見方は、「やはり米長期金利の上昇で米国株が調整してくる可能性が大きいから、米国株の調整があれば、米ドル高の基調も弱まるだろう」といった推測や、「トランプ政権が米ドル高を好まないから、牽制してくるのではないか」といった思惑であろう。

 しかし、米国株の反落があれば、一時にせよ、リスクオフになる局面が想定されやすいものの、米ドル全体の強弱とリスクオン・オフとの関連性は、言うほど単純ではないので、因果関係があるわけではないことを強調しておきたい。

 2008年のリーマンショック後、究極のリスクオフが米ドル高につながった前例は言うまでもないが、米ドル全体の強弱とリスクオン・オフの関連性はケース・バイ・ケースで、何らかの法則性をもって説明しきれないことは確かだ。

 一方、2008年のリーマンショック時には米ドル/円の急落が見られたように、米ドルは対円でのみ、リスクオン・オフの関連性が高いと言える。

米ドル/円 月足（出所：IG証券）

 リスクオンなら米ドル高・円安、リスクオフなら米ドル安・円高、といった見方はおおむね正解であろう。リスクオフの円高は検証されてきた為替市場の法則であり、これからも機能するだろう。

 となると、米長期金利の上昇が米国株の圧力と化し、米国株の下落でリスクオフの局面になれば、円全面高になる市況が確認されるだろう。

 逆に言えば、円全面高にならない限り、本格的なリスクオフではないから、米国株の上昇基調が崩れる云々が大げさで、また、米長期金利の上昇が米国株の基調を転換させるといった指摘も性急であり、大して確実性はないだろう。

■ユーロ/円の保ち合いが、円全面高の市況でないことを明示 昨日（10月4日）、米国株も高値圏にて波乱となったが、これは米10年国債利回りの上昇を受けた値動きで、ブル基調自体が否定されたわけではない。

 だから、米ドル/円も113円台後半をキープ、ユーロ/円など主要クロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）も総じて保ち合いの状況を保っている。

世界の通貨VS円 日足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：世界の通貨VS円 日足）

 前述のように、ユーロ/米ドルがすでにベアトレンドへ復帰した状況の中、ユーロ/円の保ち合い自体が1つのサインとして注目されるだろう。それはほかならぬ、円全面高の市況にほど遠く、リスクオフ云々も大袈裟、ということである。

 もっとも、米長期金利の上昇は当然…

■ドルインデックスは調整終了、上昇トレンド復帰か 前回のコラムにおいて、「ドルインデックスが9月安値をもって調整変動を完成」という可能性に言及した。今週以降（10月1日～）、米ドルの急伸でその可能性は一段と強まったと言える。

【参考記事】

●日経平均は年内の2万5000円打診が確実！ ドル/円は115.65円めざす?一方クロス円は…（2018年9月28日、陳満咲杜）

ドルインデックス 日足（出所：Bloomberg）

 上のチャート上に記しているように、2018年8月高値からの反落波は、典型的なジグザグ変動の構造をもって9月安値で底打ち、昨日（10月4日）の高値につながった。

 重要なのは、いったん9月4日（火）高値（ｂ）を突破したので、前述のジグザグ変動における途中の切り返しの頂点の再打診をもって、調整波の底打ちを証左したわけだ。

 したがって、米ドル全体がまたブル（上昇）基調に復帰し、これから高値トライしやすいのではないかと思われる。

 米ドルの対極として、ユーロの値動きはまったく逆なので、ユーロ/米ドルの構造も然り。

ユーロ/米ドル 日足（出所：IG証券）

 9月までの切り返しで、調整（反騰）波自体のジグザグ変動を完成させ、その後、9月上旬の安値を割り込み、ベア（下落）トレンドへの復帰を示唆している。

 なにしろ、9月4日（火）、10日（月）あたりの安値が、ジグザグ変動における途中の調整だったので、再度割り込んだ以上は、元のトレンド（ベア）に復帰した公算が大きいかと思われる。

■リスクオン・オフと米ドル全体の強弱に因果関係はない ところで、米ドルの上昇に懐疑的な向きがなお多く、その根拠もいろいろあるようだが、もっとも流行っている見方は、「やはり米長期金利の上昇で米国株が調整してくる可能性が大きいから、米国株の調整があれば、米ドル高の基調も弱まるだろう」といった推測や、「トランプ政権が米ドル高を好まないから、牽制してくるのではないか」といった思惑であろう。

 しかし、米国株の反落があれば、一時にせよ、リスクオフになる局面が想定されやすいものの、米ドル全体の強弱とリスクオン・オフとの関連性は、言うほど単純ではないので、因果関係があるわけではないことを強調しておきたい。

 2008年のリーマンショック後、究極のリスクオフが米ドル高につながった前例は言うまでもないが、米ドル全体の強弱とリスクオン・オフの関連性はケース・バイ・ケースで、何らかの法則性をもって説明しきれないことは確かだ。

 一方、2008年のリーマンショック時には米ドル/円の急落が見られたように、米ドルは対円でのみ、リスクオン・オフの関連性が高いと言える。

米ドル/円 月足（出所：IG証券）

 リスクオンなら米ドル高・円安、リスクオフなら米ドル安・円高、といった見方はおおむね正解であろう。リスクオフの円高は検証されてきた為替市場の法則であり、これからも機能するだろう。

 となると、米長期金利の上昇が米国株の圧力と化し、米国株の下落でリスクオフの局面になれば、円全面高になる市況が確認されるだろう。

 逆に言えば、円全面高にならない限り、本格的なリスクオフではないから、米国株の上昇基調が崩れる云々が大げさで、また、米長期金利の上昇が米国株の基調を転換させるといった指摘も性急であり、大して確実性はないだろう。

■ユーロ/円の保ち合いが、円全面高の市況でないことを明示 昨日（10月4日）、米国株も高値圏にて波乱となったが、これは米10年国債利回りの上昇を受けた値動きで、ブル基調自体が否定されたわけではない。

 だから、米ドル/円も113円台後半をキープ、ユーロ/円など主要クロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）も総じて保ち合いの状況を保っている。

世界の通貨VS円 日足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：世界の通貨VS円 日足）

 前述のように、ユーロ/米ドルがすでにベアトレンドへ復帰した状況の中、ユーロ/円の保ち合い自体が1つのサインとして注目されるだろう。それはほかならぬ、円全面高の市況にほど遠く、リスクオフ云々も大袈裟、ということである。

 もっとも、米長期金利の上昇は当然…

■米10年物国債利回りは2011年以来の水準へ上昇！ 足元で、米国の長期金利が上昇しています。

 10月３日（水）には、米国の10年物国債の利回りが、これまでなかなか超えられなかった、５月18日（金）の3.1261％を上に抜けて、2011年以来の高水準となりました。

米10年物国債利回り 月足（出所：Bloomberg）

 また、30年物国債の利回りも3.3706％と、こちらも2014年以来の高水準となっています。

米30年物国債利回り 月足（出所：Bloomberg）

 そのきっかけとなったのは、９月分のＩＳＭ非製造業景況指数の総合指数が、予想値をはるかに上回る61.6という高い結果となったことでした。これは、実に21年ぶりの高水準でした。

※ＩＳＭのデータを基にザイＦＸ！が作成

■さらなる米利上げペースの加速が意識される！？ 先日のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）で、政策金利の0.25％の引き上げが決定され、ＦＦ（フェデラル・ファンド）金利の誘導目標は、2.00～2.25％となりました。

 米国はすでに、先進国でもっとも高い水準の政策金利となっていますが、各国との差が、さらに開くことになりました。

【参考記事】

●米国と他の先進国の金利差は今後も拡大。米ドル/円は押し目買いのチャンス狙い！（９月27日、今井雅人）

※日本の政策金利は短期政策金利の値を掲載

※ＦＲＢ、各国の中央銀行のデータを基にザイＦＸ！が作成

 また、その先の予想としては、今年（2018年）12月に、さらに0.25％、来年（2019年）は３回、2020年は１回の利上げが予想され、それでいったん、利上げも終了ということになっています。

 この先、今回のＩＳＭのような強い数字が出てくれば、「さらなる利上げペースの加速か」という見方も出てくるでしょう。

■マクロ環境、金利環境に素直に反応した相場展開へ こうした環境下で、米ドル高になってきていますが、マクロ環境、金利環境に素直に反応した相場展開になってきたということです。

米ドルＶＳ世界の通貨 日足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドルＶＳ世界の通貨 日足）

 そして、その素直な流れを作っているのが、その他のリスク要因への不安感の低下ということです。

 米中の通商交渉は、米国が３度目の追加関税措置を実施しましたが、今のところ、目に見えるほどの影響は出ていません。もちろん、今後の展開については予断を許さないのですが、今すぐに、市場に影響が出るような状況ではないことは、はっきりしてきています。

【参考記事】

●雲を上抜けた米ドル/円は113円を目指す！ 対中関税第3弾発動でも市場はリスクオン？（９月21日、今井雅人）

 もう１つのリスク要因であった新興国通貨の下落、あるいは新興国経済の不安定化に関しては…