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■米国経済に変調。そもそも、株価上昇は買われすぎだった!? 米国経済が、変調をきたしています。
 特に、その動きが顕著なのが、株式市場です。ＮＹダウはこの３週間で、２万5000ドル台後半から２万2000ドル台後半まで、実に3000ドルも下落しています。何が起きているのでしょうか？
ＮＹダウ 日足（出所：Bloomberg）
 そもそもの大きな背景としては、これまで、数年間の株価の上昇が、行き過ぎだったということがあります。
 リーマンショックから10年、米国をはじめとして、世界各国の景気は順調に拡大して、株価も堅調に推移しました。ＮＹダウも、史上最高値を更新し続けました。
ＮＹダウ 月足（出所：Bloomberg）
 しかし、一方的な上昇が、永遠に続くわけではありません。どこかで転換はあります。
■ＦＲＢの正常化がマーケットに影響を与え始めている 景気拡大が続く中、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）はここ２年ほど、金利の正常化を目指して、ＦＦ（フェデラル・ファンド）レートの誘導目標を引き上げ、量的緩和も縮小して、現在はバランスシートの圧縮を進めています。
 今年（2018年）に入って、株価はすでに、頭打ちの傾向を見せていました。どこかで崩れても、おかしくないような相場展開になっていました。
 しかし、それでもＦＲＢは、金融の引き締めペースを落としませんでした。そのことが、いよいよマーケットに影響を与え始めているということです。
■思ったほどハト派ではなかったＦＯＭＣに失望 先日（12月18日～19日）、今年（2018年）最後のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）が開催され、政策金利であるＦＦレートの誘導目標レンジを0.25％引き上げ、2.25％～2.50％とすることを決定しました。今回で、今年４回目の利上げとなりました。
※2008年12月以降は誘導目標レンジの上限を掲載
※ＦＲＢのデータをもとにザイＦＸ！が作成
 それと同時に発表された、ＦＯＭＣメンバーの金利予想、いわゆる「ドットチャート」では、来年（2019年）の利上げ回数が、前回９月の３回から、今回は２回へと減りました。
2018年12月ＦＯＭＣで示されたドットチャート（出所：ＦＲＢ）
 この一連の決定がなされたあとも、株価の下落は止まりません。それは、今回のＦＯＭＣに対して、市場はより、ハト派的な決定を期待していたということが背景にあります。
 ＦＯＭＣが開催される前、市場では今回、利上げをしたあと、来年（2019年）はいったん、利上げを停止するという決定を下すのではないかと予想する人も多くいました。
 しかし、蓋を開けてみると、2019年の利上げは３回から２回への下方修正に留まりました。それに対する失望感から、株価が売られたということでしょう。
【参考記事】
●逆イールドは、本当に米景気後退の前兆か? 12月ＦＯＭＣの「ドットチャート」に注目！（12月６日、今井雅人）
 もちろん、米中貿易交渉に対する懸念というのも…

■2018年の米ドル/円の値幅は10円未満… みなさん、こんにちは。
 早いもので、本年（2018年）も間もなく終了。
 振り返ってみれば、2018年の為替相場は極めて値動きの少ない展開に終始しました。
 特に、今年（2018年）の米ドル円の値幅は、本稿執筆時で、わずか9.9円。
 年間の値幅が10円にも満たない、稀にみる膠着相場で１年を終えそうです。
米ドル/円 週足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 週足）
■2016年の大相場が低ボラティリティを演出 この低ボラティリティを演出したのが、2016年の大相場。
 2016年の為替相場は、６月のBrexit（英国のＥＵ離脱）という歴史的サプライズとなった英国国民投票の結果を受けて、英ポンドが急落。英ポンド/円は2015年の高値から75円も急落しました。
 連れて、米ドル円も急落しました。
 ところが同年11月には、こちらも米大統領選でトランプ氏が勝利をおさめるというサプライズの結果を受け、米ドル円は急騰。
 年末までの１カ月強で約18円も急騰するといった大相場を演じました。
【参考記事】
●ザイＦＸ！で2016年を振り返ろう！（１） 英国がＥＵ離脱！ 英ポンドは二度死ぬ!?
●ザイＦＸ！で2016年を振り返ろう！（２） トランプ氏当選でまさかのリスクオン到来！
 さすがに、これだけ短期間にBrexitとトランプ米大統領の誕生という歴史的に重要なイベントで乱高下した為替相場はその後、方向性に欠け、ボラティリティが低下。
 為替市場全体のボラティリティの低下に伴い、米ドル/円の値幅も徐々に狭くなり、2018年の米ドル/円は、年間の値幅が10円にも到達しないという、稀にみる膠着相場に陥っています。
米ドル/円 月足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 月足）
■2019年の米ドル/円相場は大きな動きを予想 こうした値動きの乏しいマーケットは、多くのトレーダーの収益を圧迫します。
 しかし、唯一の例外は、オプショントレーダー。
 金融機関のオプショントレーダーは、方向性だけではなく、ボラティリティに対してトレードを行います。
 つまり、今年（2018年）の米ドル/円のように、相場がレンジに陥り始めると、彼らは「さらに米ドル/円相場が膠着すること」にリスクを傾けます。
 結果、今年（2018年）の米ドル/円のように、終始相場が動かなくなると、膠着することに賭けた彼らの収益力は極めて高いものになります。
米ドル/円 月足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 月足）
 しかし、オプショントレーダーにとって収益力の高い、膠着相場が長期に渡って続くことはありません。
 それは、2016年に大きな値幅を伴い、多くの為替トレーダーに多大な収益をもたらした相場が長く続かなかったことと同様です。
 つまり、彼らは、膠着相場を見込んでオプションを売っているわけですが、実際に少しずつマーケットが動意を見せ始めると、売ったオプションを一気に買い戻さないといけないことになります。
 結果、オプションの買い戻し、巻き戻しの動きが始まると、為替市場では突如、ボラティリティが急騰し、米ドル/円も一転して明確な方向性を見せ始めることになります。
 こうした流れから、過去２年間の膠着相場を経て、2019年の米ドル/円相場は大きく変動することが予想されます。
■米ドル/円相場のカギを握るのはＦＯＭＣ では、米ドル/円が大きく調整するきっかけは何かを探ってみます。
 そのカギを握るのが、ＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）。
 過去数年間に渡って米ドルの底堅さを演出してきたのは、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）の利上げです。
 その利上げが、まだ継続中であるというのが、11月中旬までのマーケットのコンセンサスであり、その意味において、米ドルはさらに続伸するのではないかという意見が大半でした。
 逆説的にいえば、ＦＲＢが政策金利を中立と判断した局面で、米ドルは続伸する理由を失い、ピークアウトするとも言えます。
 そして、今年（2018年）最後のイベントとして、マーケットの注目を集めたＦＯＭＣの結果が、日本時間本日（12月20日）未明に公表されました。
 まず、ＦＦ金利（※）誘導目標を2.25－2.50％のレンジへ引き上げました。
（※編集部注：「ＦＦ金利」とは、フェデラルファンド金利のことで、ＦＦレートとも呼ばれる。米国の政策金利）
（出所：Bloombergのデータを基にザイFX！編集部が作成）
 そして、2019年の利上げ見通しは、前回予測の３回から２回に減少。
【参考記事】
●ハト派色強いFOMCなら米ドル/円は売り！ 「黄色いベスト運動」で欧州が景気減速！？（12月17日、西原宏一＆大橋ひろこ）
2019年12月ＦＯＭＣで公開されたドットチャート（出所：ＦＲＢ）
 これは、ほぼ大方のマーケットの予想通りです。
 ただ、一部のマーケット参加者は、もう少しハト派的なものを期待していたため、一時米ドルは買い戻される展開に。
 次に、注目のパウエル議長の…

■2018年の米ドル/円の値幅は10円未満… みなさん、こんにちは。
 早いもので、本年（2018年）も間もなく終了。
 振り返ってみれば、2018年の為替相場は極めて値動きの少ない展開に終始しました。
 特に、今年（2018年）の米ドル円の値幅は、本稿執筆時で、わずか9.9円。
 年間の値幅が10円にも満たない、稀にみる膠着相場で１年を終えそうです。
米ドル/円 週足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 週足）
■2016年の大相場が低ボラティリティを演出 この低ボラティリティを演出したのが、2016年の大相場。
 2016年の為替相場は、６月のBrexit（英国のＥＵ離脱）という歴史的サプライズとなった英国国民投票の結果を受けて、英ポンド/円が75円も急落。
 連れて、米ドル円も急落しました。
 ところが同年11月には、こちらも米大統領選でトランプ氏が勝利をおさめるというサプライズの結果を受け、米ドル円は急騰。
 年末までの１カ月強で約18円も急騰するといった大相場を演じました。
【参考記事】
●ザイＦＸ！で2016年を振り返ろう！（１） 英国がＥＵ離脱！ 英ポンドは二度死ぬ!?
●ザイＦＸ！で2016年を振り返ろう！（２） トランプ氏当選でまさかのリスクオン到来！
 さすがに、これだけ短期間にBrexitとトランプ米大統領の誕生という歴史的に重要なイベントで乱高下した為替相場はその後、方向性に欠け、ボラティリティが低下。
 為替市場全体のボラティリティの低下に伴い、米ドル/円の値幅も徐々に狭くなり、2018年の米ドル/円は、年間の値幅が10円にも到達しないという、稀にみる膠着相場に陥っています。
米ドル/円 月足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 月足）
■2019年の米ドル/円相場は大きな動きを予想 こうした値動きの乏しいマーケットは、多くのトレーダーの収益を圧迫します。
 しかし、唯一の例外は、オプショントレーダー。
 金融機関のオプショントレーダーは、方向性だけではなく、ボラティリティに対してトレードを行います。
 つまり、今年（2018年）の米ドル/円のように、相場がレンジに陥り始めると、彼らは「さらに米ドル/円相場が膠着すること」にリスクを傾けます。
 結果、今年（2018年）の米ドル/円のように、終始相場が動かなくなると、膠着することに賭けた彼らの収益力は極めて高いものになります。
米ドル/円 月足（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 月足）
 しかし、オプショントレーダーにとって収益力の高い、膠着相場が長期に渡って続くことはありません。
 それは、2016年に大きな値幅を伴い、多くの為替トレーダーに多大な収益をもたらした相場が長く続かなかったことと同様です。
 つまり、彼らは、膠着相場を見込んでオプションを売っているわけですが、実際に少しずつマーケットが動意を見せ始めると、売ったオプションを一気に買い戻さないといけないことになります。
 結果、オプションの買い戻し、巻き戻しの動きが始まると、為替市場では突如、ボラティリティが急騰し、米ドル/円も一転して明確な方向性を見せ始めることになります。
 こうした流れから、過去２年間の膠着相場を経て、2019年の米ドル/円相場は大きく変動することが予想されます。
■米ドル/円相場のカギを握るのはＦＯＭＣ では、米ドル/円が大きく調整するきっかけは何かを探ってみます。
 そのカギを握るのが、ＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）。
 過去数年間に渡って米ドルの底堅さを演出してきたのは、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）の利上げです。
 その利上げが、まだ継続中であるというのが、11月中旬までのマーケットのコンセンサスであり、その意味において、米ドルはさらに続伸するのではないかという意見が大半でした。
 逆説的にいえば、ＦＲＢが政策金利を中立と判断した局面で、米ドルは続伸する理由を失い、ピークアウトするとも言えます。
 そして、今年（2018年）最後のイベントとして、マーケットの注目を集めたＦＯＭＣの結果が、日本時間本日（12月20日）未明に公表されました。
 まず、ＦＦ金利（※）誘導目標を2.25－2.50％のレンジへ引き上げました。
（※編集部注：「ＦＦ金利」とは、フェデラルファンド金利のことで、ＦＦレートとも呼ばれる。米国の政策金利）
（出所：Bloombergのデータを基にザイFX！編集部が作成）
 そして、2019年の利上げ見通しは、前回予測の３回から２回に減少。
【参考記事】
●ハト派色強いFOMCなら米ドル/円は売り！ 「黄色いベスト運動」で欧州が景気減速！？（12月17日、西原宏一＆大橋ひろこ）
2019年12月ＦＯＭＣで公開されたドットチャート（出所：ＦＲＢ）
 これは、ほぼ大方のマーケットの予想通りです。
 ただ、一部のマーケット参加者は、もう少しハト派的なものを期待していたため、一時米ドルは買い戻される展開に。
 次に、注目のパウエル議長の…